Comment déterminer la valeur de mon entreprise ?

Déterminer la valeur d'une entreprise revêt d’une grande importance lors d’un achat ou d’une cession d’entreprise dans le but d'établir un prix équitable, mais ce n'est pas l'unique raison.

Lorsque vous recherchez un financement, les prêteurs ou les investisseurs voudront également connaître la valeur de votre entreprise. Si vous êtes en partenariat par exemple et qu'un associé souhaite se retirer, il est également nécessaire de calculer la valeur de sa part dans l'entreprise. Dans le cadre d'un divorce, une valorisation de l'entreprise peut aussi être requise pour une répartition équitable des actifs matrimoniaux.

Un autre point à souligner est que l'évaluation d'une entreprise peut entraîner des conflits. Dans le cas d'un partenariat, par exemple, votre associé pourrait vouloir octroyer une valeur plus élevée à sa part que celle que vous estimez correcte. C'est pourquoi il est utile d'utiliser des méthodes objectives de valorisation.

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Valorisation par la méthode des comparables

L'analyse des sociétés comparables ou la méthode des comparables, est un procédé relatif d'évaluation dans laquelle la valeur actuelle d'une entreprise est comparée à celle d'autres entreprises similaires en examinant des ratios tels que le P/E (price-to-earnings ratio), le ratio EV/EBITDA (valeur d'entreprise sur bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) ou d'autres ratios. Les multiples de l'EBITDA sont couramment utilisés pour cette méthode d'évaluation.

 Étapes à suivre pour l'évaluation d’une société par la méthode des comparables :

• Sélection de sociétés cotées en bourse et/ou de transactions comparables (ventes d'entreprises).

• Calcul du ratio pour chaque société ou transaction sélectionnée.

• Application des différents ratios à notre entreprise.

• Obtention d'une fourchette de valeurs. Nous examinons en détail les entreprises utilisées pour déterminer celles qui sont les plus similaires à notre entreprise, tant du point de vue qualitatif que quantitatif.

Bien que cette méthode puisse être utile pour valoriser une entreprise, elle présente également des limites. Il peut être par exemple difficile de trouver des ventes comparables récentes ou des entreprises ayant exactement les mêmes caractéristiques.

Résumons les principaux avantages et inconvénients associés à cette méthode sont les suivants :

Avantages :

• Simplicité : La méthode des comparables est facile à comprendre et à appliquer. Elle ne nécessite pas de modèles financiers complexes, ce qui la rend accessible.

• Données du marché : Ce procédé repose sur des données financières réelles provenant d'entreprises comparables disponibles sur le marché. Cela offre une base solide et objective pour l'évaluation, en se basant sur des transactions réelles et des multiples observés.

• Rapidité : Comparée à d'autres méthodes de valorisation plus complexes, la méthode des comparables permet souvent une évaluation plus rapide. Les données financières des comparables peuvent être collectées facilement et les multiples peuvent être calculés rapidement.

• Pertinence sectorielle : En utilisant des comparables du même secteur d'activité, ce procédé tient compte des spécificités et des dynamiques propres à ce secteur. Cela permet d'obtenir une évaluation plus précise en prenant en compte les facteurs qui influencent la valeur dans ce domaine particulier.

Inconvénients :

• Disponibilité des données : Pour appliquer la méthode des comparables à la société, il est nécessaire d'avoir accès à des données financières sur les entreprises comparables. Cela peut parfois être un défi, notamment si les comparables ne sont pas cotés en bourse ou si les données financières ne sont pas facilement accessibles.

• Similitude limitée : Même si l'on cherche à sélectionner des comparables similaires à notre société, il est souvent difficile de trouver des entreprises identiques à celle que l'on souhaite évaluer. Les différences de taille, de localisation géographique, de structure du capital, de stratégies commerciales, etc., peuvent avoir une influence significative sur la valeur de l'entreprise.

• Sensibilité aux conditions du marché : La méthode des comparables est basée sur les multiples observés sur le marché. Cela signifie que l'évaluation peut être influencée par les fluctuations du marché et les conditions économiques générales. Si les multiples subissent des variations importantes, cela peut conduire à des estimations de valeur incohérentes.

• Limitations des multiples : Les multiples utilisés dans la méthode des comparables sont des approximations simplifiées de la valeur réelle de l'entreprise. Ils ne tiennent pas compte de tous les aspects spécifiques de l'entreprise, tels que sa position concurrentielle, son potentiel de croissance, ses actifs uniques, etc. Par conséquent, les multiples peuvent ne pas refléter pleinement la valeur réelle de l'entreprise.

Valorisation par la méthode DCF ou Actualisation des Flux de Trésorerie

La méthode de valorisation DCF, ou Discounted Cash Flow en anglais, est une méthode permettant d’estimer la valeur d'une entreprise en se basant sur ses flux de trésorerie futurs. Ce procédé est très fréquemment utilisé, tant par les investisseurs, que les banquiers d'investissement ou les analystes financiers pour valoriser une entreprise.

Le principe de la méthode DCF est d’estimer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs d'une entreprise en utilisant un taux d'actualisation approprié, également nommé le WACC (Weighted Average Cost of Capital) en anglais ou le CMPC (Coût Moyen Pondéré du Capital) en français, qui prend en compte le risque et le coût du capital. On estime les flux de trésorerie futurs en se basant sur les prévisions de revenus et les coûts de l'entreprise, en tenant compte des éventuels changements dans l'industrie, la concurrence, l'inflation, etc.

Pour effectuer une analyse DCF, voici les étapes à suivre :

1. Estimation des flux de trésorerie futurs d’une société : Il faut projeter les flux de trésorerie sur une période donnée en prenant en compte les facteurs pertinents et en veillant à ce que les prévisions soient réalistes.

2. Détermination du taux d'actualisation : Ce taux permet de convertir les flux de trésorerie futurs en leur valeur actuelle. Il doit prendre en considération le risque associé à l'entreprise ainsi que le coût du capital.

3. Calcul de la valeur terminale : La valeur terminale est une estimation de la valeur de l'entreprise à la fin de la période de projection des flux de trésorerie futurs. On peut l'estimer en utilisant des méthodes telles que la croissance perpétuelle.

4. Calcul de la valeur actuelle de l'entreprise : On actualise les flux de trésorerie futurs projetés ainsi que la valeur terminale en utilisant le taux d'actualisation, puis on les additionne pour obtenir la valeur actuelle de l'entreprise.

La méthode DCF est utile car elle permet d'estimer la valeur intrinsèque d'une entreprise en se basant sur des projections réalistes de flux de trésorerie. Cependant, elle présente également des limites, comme la difficulté de prévoir avec précision les flux de trésorerie futurs et la sensibilité aux hypothèses utilisées dans le processus de valorisation.

Résumons les avantages et inconvénients de cette méthode ci-dessous.

La méthode DCF présente plusieurs avantages :

• Elle ne dépend pas de transactions précédentes (comparables).

• Vous pouvez incorporer vos propres hypothèses et attentes concernant l'avenir de l'entreprise dans le calcul du DCF.

• Vous pouvez utiliser la méthode DCF avec différents scénarios pour évaluer l'évolution future de l'entreprise.

• L'utilisation d'outils comme Excel peut simplifier certains aspects du calcul.

Cependant, la méthode DCF comporte également des inconvénients :

• Elle repose sur des hypothèses concernant la croissance future et les flux de trésorerie, ce qui peut conduire à des prévisions excessivement optimistes.

• Un changement dans les hypothèses peut entraîner des variations significatives des flux de trésorerie futurs.

• La méthode DCF est complexe, ce qui augmente le risque d'erreurs.

• Bien que Excel facilite le calcul DCF, une précision accrue nécessite des compétences et de l'expérience supplémentaires.

Valorisation par les méthodes patrimoniales

Les méthodes patrimoniales consistent à évaluer l’entité en fonction de son patrimoine. Parmi ces approches, nous pouvons citer : l'approche basée sur les actifs en liquidation, la valeur comptable ou la valeur comptable nette.

• Approche basée sur les actifs en liquidation :

Elle évalue le montant net qui serait reçu si tous les actifs étaient vendus et que tous les passifs étaient payés.

• Méthode de la valeur comptable ou Book Value en anglais

Cette méthode consiste à estimer la différence de valeur entre les actifs et les passifs. La valeur comptable donnant un résultat de valorisation est déterminée à partir de données historiques et reflète une valeur plancher.

• Méthode de la valeur comptable nette ou Net Book Value en anglais

La méthode équivaut au coût historique d'un actif diminué de tout montant lié à sa dépréciation ou amortissement.

Avantages du procédé de la Net Book Value :

• Simplicité : Le procédé de la Net Book Value est relativement facile à comprendre et à appliquer. Il est basé sur des données financières spécifiques présentées dans les états financiers.

• Objectivité : Ce procédé fournit un moyen objectif d'évaluer la valeur de la société. Il est basé sur des données réelles issues des états financiers audités, ce qui peut rassurer les parties prenantes.

• Mesure de la valeur tangible : En se concentrant sur le patrimoine et les passifs d'une entreprise, la méthode de la Net Book Value fournit une mesure tangible de sa valeur. Elle fournit des valorisations basées sur les ressources réelles de l'entreprise, ce qui peut rassurer les investisseurs.

• Utilisation en l'absence de données sur les flux de trésorerie : Lorsqu'il est difficile d'estimer les flux de trésorerie futurs, le procédé de la Net Book Value peut être utilisé comme moyen alternatif. Il est particulièrement utile pour les start-ups ou les sociétés dans des secteurs dont les flux de trésorerie sont moins prévisibles.

Inconvénients de la méthode de la Net Book Value :

• Ignorer les aspects qualitatifs : L'approche de la Net Book Value ne tient pas compte des aspects qualitatifs d'une société, tels que la réputation de la marque, la qualité de la gestion ou l'avantage concurrentiel. Ces éléments peuvent avoir une valeur significative, mais ils ne sont pas suffisamment pris en compte dans cette approche.

• Recours aux évaluations comptables : La valeur comptable du bilan est basée sur des politiques comptables spécifiques et peuvent ne pas refléter la valeur réelle de ces éléments. Des estimations subjectives ou des erreurs peuvent affecter l'exactitude de l'évaluation.

• Absence de prise en compte du potentiel de croissance future : La Net Book Value ne prend pas en compte le potentiel de croissance future de l'entreprise. Elle se concentre sur la valeur actuelle de l’entièreté du bilan, ce qui peut sous-estimer la valeur réelle d'une entreprise si elle a un potentiel de croissance élevé.

• Limitations pour les entreprises ayant d'importants actifs incorporels : Les sociétés qui se concentrent sur le patrimoine incorporel tels que la propriété intellectuelle, la réputation de la marque ou les relations clients peuvent être sous-évaluées en utilisant ce procédé.  

Quelle(s) méthode(s) de valorisation choisir ?

Au sein d’une seule méthode de valorisation, telle que la valorisation DCF d'une entreprise par exemple, le fait de modifier vos hypothèses peut entraîner une large gamme de valorisations. Avec plusieurs méthodes, les résultats peuvent grandement varier. La méthode des comparables peut montrer que des entreprises comme la vôtre se vendent à un prix plus élevé que les chiffres que vous avez analysés via d’autres méthodes.

Dans le cas d’une cession d’entreprise, il est dans votre intérêt d’utiliser une méthode pour valoriser votre entreprise attribuant le meilleur prix tout en restant réaliste et cohérent.

Êtes-vous une entreprise lourde en actifs ? Si votre entreprise possède beaucoup de biens précieux, tels que des terrains ou des brevets importants, la valeur comptable des actifs pourrait être supérieure à celle que la méthode de la valeur actualisée des flux de trésorerie ou la méthode du chiffre d'affaires pondéré par le temps vous indique.

Quelle est la norme de votre secteur d'activité ? Il est logique pour les fabricants disposant de beaucoup d'équipements de faire une évaluation basée sur les actifs. Si vous fournissez des services professionnels et n'utilisez pratiquement aucun équipement, les actifs sont sans importance.

La meilleure des solutions est d’essayer plusieurs méthodes de valorisation pour voir quelle gamme de valeurs en résulte. C’est notamment la norme pour les conseillers financiers ou banquiers d'affaires : vérifier les entreprises comparables et les ventes récentes, puis effectuer une analyse des flux de trésorerie actualisés (méthode DCF). En regardant la moyenne des trois méthodes, les investisseurs se font une meilleure idée de la bonne valorisation de la société.