Vendre son entreprise : outil et méthode de valorisation

L'un des principaux obstacles dans la négociation d'une acquisition ou une cession d'entreprise peut être l’accord sur son prix et cela est rendu plus difficile par la complexité de l’évaluation d'entreprise. Déterminer une valeur équitable pour une vente n'est pas possible sans étudier attentivement un ensemble d’éléments, telles que les informations financières de l'entreprise, les tendances de vente, la base de clients et de fournisseurs.

Il est ainsi plus prudent de faire appel à un professionnel pour effectuer une évaluation d’entreprise indépendante de l’entreprise et obtenir un prix pertinent pour vendre la société.

Avant d’obtenir un intervalle de valeur via une évaluation d’entreprise, il convient de préparer des informations sur l’entreprise à vendre. Le détail d’information dépend de la granularité et du détail que vous souhaitez avoir dans votre évaluation. Il comprend généralement les éléments suivants :

• Les états financiers des trois à cinq dernières années de la société avec le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie de la société

• Une liste de dépenses discrétionnaires, non récurrentes ou ponctuelles

• La rémunération de la direction

• La localisation de l'entreprise, la superficie et le statut de propriété ou de location des installations

• Le nombre d'employés de la société

• Les brevets, les statuts et les accords d'actionnaires

Si vous souhaitez effectuer une évaluation plus détaillée, les éléments suivants peuvent être utiles :

• Une ventilation des ventes par client pour les trois à cinq dernières années (afin de déterminer la concentration des clients, ce qui peut affecter la valeur de la société)

• Des informations sur la concentration des fournisseurs

• Les marges de produits par ligne de service

Grace à ces informations, peuvent s’effectuer les méthodes d’évaluation d’entreprise. En fonction de l’entreprise, certains procédés d’évaluation sont plus ou moins pertinents.

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Estimer

Voici les 3 principaux procédés utilisés pour évaluer le prix d'une société :

Méthode basée sur les bénéfices

Cette approche est couramment utilisée pour les entreprises qui génèrent des bénéfices raisonnables et dont la valeur est supérieure à celle de leurs actifs nets seuls.

La valeur de l'entreprise est déterminée en examinant les résultats passés et les flux de trésorerie mais également par les bénéfices prévus. En effet, un acheteur n'achète pas les résultats passés de l'entreprise, mais les résultats qu’elle engendrera dans l'avenir. Les résultats historiques fournissent des indications, mais ne sont pas nécessairement indicatifs des résultats futurs.

La principale technique utilisée est celle des flux de trésorerie actualisé ou encore nommée plus communément, la méthode DCF (Discounted Cash Flow en anglais). Le procédé permet d'estimer la valeur de l'entreprise en se basant sur les cash flows ou flux de trésorerie futurs qu'elle est susceptible de générer. Voici les étapes à suivre pour appliquer ce procédé :

1. Prévisions des cash flows futurs : La première étape consiste à estimer les cash flows futurs que l'entreprise devrait générer. Ces cash flows doivent prendre en compte les revenus et les dépenses de l'entreprise, y compris les investissements futurs.

2. Détermination du taux d'actualisation : Une fois que les cash flows futurs ont été estimés, le taux d'actualisation approprié doit être déterminé afin de les actualiser à leur valeur actuelle. Le taux d'actualisation est également considéré comme étant le coût d'opportunité des fonds investis dans l'entreprise et peut être basé sur les taux d'intérêt du marché ou la prime de risque par exemple.

3. Calcul de la valeur actuelle des cash flows : En utilisant les cash flows futurs et le taux d'actualisation, il est possible de calculer la valeur actuelle de ces cash flows. Cette étape permet d'obtenir la valeur intrinsèque de l'entreprise.

4. Ajout de la valeur terminale : La valeur terminale représente la valeur de l'entreprise à la fin de la période de prévision. Elle peut être calculée de différentes manières, par exemple en utilisant la méthode de Gordon Shapiro ou en utilisant une valeur de revente.

5. Calcul de la valeur totale de l'entreprise ou Enterprise Value (EV) en anglais : En additionnant les cash flows futurs actualisés et la valeur terminale, cela vous donne la valeur totale de l’entreprise (EV).

La technique du DCF peut être utilisée pour évaluer une entreprise dans le cadre d'une acquisition ou d'une cession d'actions, ou simplement pour évaluer la performance financière d'une entreprise. Cependant, elle nécessite une estimation précise des cash flows futurs et une analyse rigoureuse des facteurs de risque et d'actualisation afin d’obtenir un résultat plus précis.

Avantages de la méthode DCF :

• Fondée sur les résultats des cash flows : Le procédé se base sur le résultat des cash flows futurs de l'entreprise, offrant ainsi une évaluation solide et financièrement pertinente.

• Considération de la valeur temps de l'argent : L’approche prend en compte la valeur temps de l'argent en actualisant les cash flows futurs à un taux d'actualisation approprié.

• Flexibilité dans les scénarios : Le procédé permet d'incorporer divers scénarios et hypothèses, permettant ainsi une analyse flexible et adaptable.

• Évaluation holistique de l'entreprise : Le calcul évalue l'entreprise dans son ensemble, prenant en considération tous les aspects de son activité et de ses cash flows.

Désavantages de la technique du DCF :

• Sensibilité aux hypothèses : Le procédé est sensible aux variations des hypothèses concernant les cash flows futurs et les taux d'actualisation, ce qui peut entraîner des variations significatives dans la valeur estimée.

• Difficulté d'estimation des cash flows futurs : Prédire avec précision les flux de trésorerie futurs peut être complexe, surtout pour les entreprises en croissance ou dans des industries volatiles.

• Complexité de la méthode : L’approche peut être techniquement complexe, nécessitant des calculs avancés tels que la détermination des taux d'actualisation appropriés et la projection des cash flows.

• Ignorance des facteurs externes : La technique du DCF se concentre principalement sur les cash flows internes, ne prenant pas pleinement en compte les facteurs externes tels que les conditions du marché ou les risques économiques et politiques.

Malgré ses limitations, le résultat du DCF est largement utilisée dans les évaluations financières tant pour une acquisition qu’une cession en raison de son approche axée sur les flux de trésorerie futurs et de sa capacité à estimer la valeur à long terme d'une entreprise.

Méthode basée sur le marché ou méthode des multiples

La méthode des multiples est une technique d'évaluation d'entreprise qui se base sur la comparaison de l'entreprise à d'autres entreprises similaires qui ont été récemment vendues ou cotées en bourse. Elle repose sur l'idée que les entreprises similaires devraient avoir des valeurs similaires, et donc que les ratios (par exemple le ratio prix/bénéfice ou le ratio prix/ventes) appliqués à ces entreprises similaires peuvent être utilisés pour estimer la valeur de l'entreprise pour une acquisition ou une cession.

Les étapes du procédé sont les suivantes :

1. Identifier des entreprises similaires : Il est conseillé d'identifier des entreprises similaires qui ont été récemment vendues ou cotées en bourse. Les entreprises considérées comme « similaires », sont idéalement dans le même secteur d'activité et avoir une taille, une situation géographique et des caractéristiques similaires.

2. Réunir des données financières : Une fois que les entreprises similaires ont été identifiées, il est nécessaire de collecter des données financières telles que le chiffre d'affaires, les bénéfices et les cash flows.

3. Calculer les multiples : Les multiples peuvent être calculés en utilisant des ratios financiers tels que le ratio prix/EBITDA ou le ratio prix/chiffre d’affaires. Les ratios financiers sont calculés en divisant la valeur de l'entreprise par un élément financier pertinent en fonction du secteur et de l’activité de l’entreprise.

4. Appliquer les multiples à l'entreprise en question : Une fois les multiples calculés, ils peuvent être appliqués à l'entreprise en question pour estimer sa valeur. Cela implique de multiplier la mesure financière de l'entreprise (par exemple le bénéfice net) par le ratio financier correspondant (par exemple le ratio prix/bénéfice).

5. Ajuster la valeur : La valeur obtenue à l'étape précédente peut ensuite être ajustée en fonction de facteurs tels que la qualité de l'entreprise, la situation économique actuelle et les perspectives.

Avantages de la technique des multiples dans la valorisation d'une société :

• Simplicité : Le procédé est relativement simple à comprendre et à utiliser, ce qui en fait un outil populaire dans l'évaluation des entreprises.

• Rapidité : Comparée à d'autres techniques de valorisation, la méthode permet d'obtenir rapidement une estimation de la valeur d'une société.

• Utilisation de données de marché : Ce procédé se base sur les ratios observés sur le marché, tels que le ratio cours/bénéfice (P/E) ou le ratio valeur d'entreprise/EBITDA. Cela permet de prendre en compte les conditions actuelles du marché et les évaluations des sociétés similaires.

• Aspects comparatifs : Le procédé permet de comparer la société valorisée à d'autres sociétés dans le même secteur, cela permet ainsi de mieux concevoir sa position relative sur son marché.

Désavantages de la technique des multiples dans la valorisation d'une société :

• Sensibilité aux choix des multiples : Les ratios utilisés dans ce calcul peuvent varier en fonction de la sélection des sociétés comparables et des multiples choisis (P/E, valeur d'entreprise/EBITDA, etc.). Cela peut conduire à un résultat différent selon le choix effectué.

• Limitation de l'analyse : L’approche ne prend pas en compte certains aspects spécifiques de la société évaluée, tels que ses perspectives de croissance, ses actifs uniques ou ses risques spécifiques. Son résultat peut donc ne pas refléter pleinement la valeur intrinsèque de la société pour son évaluation et sa vente.

• Dépendance aux données disponibles : L'utilisation de ce procédé nécessite des données financières comparables disponibles sur les sociétés du même secteur. Si ces données sont limitées ou peu fiables, cela peut affecter la précision de l'évaluation.

• Ignorance des facteurs externes : L’approche ne tient pas compte des facteurs macroéconomiques ou des conditions spécifiques du marché, ce qui peut limiter sa pertinence dans certaines situations.

La méthode des multiples est un procédé relativement simple et rapide pour évaluer une entreprise. Cependant, elle peut être moins précise que d'autres techniques, notamment si les entreprises similaires ne sont pas très comparables ou si les ratios financiers sont appliqués de manière inappropriée. Il est donc important de considérer les résultats de ce calcul avec prudence et de les comparer à ceux obtenus à l'aide d'autres procédés d'évaluation.

Méthode basée sur les actifs

L'approche basée sur les actifs totalise essentiellement tous les investissements de l'entreprise. Avec ce procédé d'évaluation d'entreprise pour une acquisition ou une cession, on considère une entreprise comme étant composée uniquement des éléments de son bilan.

Fondamentalement, les éléments de votre bilan créent la base de la valeur de votre entreprise engendrant ainsi un prix pour la vendre.

• Approche basée sur les actifs en continu : Elle prend la somme nette du bilan actif de l'entreprise et soustrait la somme de ses passifs.

• Approche basée sur les actifs en liquidation : Elle évalue le montant net qui serait reçu si tous les biens étaient vendus et que tous les passifs étaient payés.

Avantages du procédé d'évaluation basée sur les actifs pour la transmission d'une entreprise :

• Cette approche offre une certaine objectivité en se concentrant sur la valorisation des biens tangibles et intangibles de l'activité. Cela permet d'obtenir une estimation plus concrète du prix de l'entreprise lors de la transmission ou de la vente.

• Ce procédé est particulièrement utilisé lorsqu'il s'agit de déterminer la valeur des actifs individuels dans le cadre d'une liquidation ou d'une vente partielle. Elle permet d'évaluer précisément le prix des actifs impliqués dans la transmission ou la vente.

• Ce procédé n'est pas influencé par les résultats financiers passés de l'entreprise, ce qui peut être bénéfique dans le cas d'une activité en difficulté ou en phase de restructuration. En se basant sur les actifs, elle ne tient pas compte des résultats passés, mais plutôt de la valeur des biens de l'entreprise.

Désavantages du procédé d'évaluation basée sur les actifs pour la transmission d'une entreprise :

• Elle a tendance à ignorer les aspects immatériels tels que la valeur de la marque, la clientèle ou les brevets, ce qui peut conduire à une sous-évaluation du prix réel de l'entreprise.

• Cette approche ne prend pas en compte les perspectives de croissance et les bénéfices futurs de l'activité car elle se concentre uniquement sur la valeur actuelle des actifs. Cela peut entraîner une estimation inexacte du prix réel de l'entreprise, en négligeant sa valeur potentielle à long terme.

• L’évaluation précise des actifs peut être difficile, en particulier en ce qui concerne les biens intangibles. Cela rend ce procédé sujet à des erreurs et à des différences d'opinion entre les évaluateurs, ce qui peut affecter la précision de l'estimation du prix de transmission ou de vente.

Conclusion

La vente d'une entreprise nécessite une évaluation précise de sa valeur, et pour ce faire, des outils et des méthodes de valorisation sont indispensables. En utilisant ces outils, le cédant peut déterminer un prix réaliste et attirer les potentiels repreneurs ou acquéreurs.

Effectuer une valorisation solide est une étape essentielle dans le processus de vente. En évaluant les aspects financiers, les actifs tangibles et intangibles, ainsi que les performances passées et potentielles de l'entreprise, le cédant peut obtenir une évaluation objective et fiable. Cette évaluation permet de fixer un prix équitable qui reflète la valeur réelle de l'entreprise en vente.

Cependant, la valorisation ne peut être dissociée des aspects juridiques et des formalités nécessaires à la vente d'une entreprise. Le droit des affaires intervient pour assurer la légalité de la transaction, la rédaction d'un contrat de vente précis et complet, et la protection des intérêts tant du cédant que de l'acquéreur. En faisant appel à des professionnels du droit, le processus de vente est encadré par des règles juridiques claires, réduisant ainsi les risques et les litiges potentiels.

Il est donc crucial pour le cédant de s'entourer d'une équipe d'experts, à la fois dans la valorisation de l'entreprise et dans les aspects juridiques. Cette synergie entre les professionnels de l'évaluation et les spécialistes juridiques permet d'optimiser la vente, en garantissant une transaction sécurisée et conforme aux règles en vigueur.

En conclusion, la vente ou la cession d'une entreprise ne peut être réussie sans une évaluation précise et objective de sa valeur. Les outils et les méthodes de valorisation sont des instruments essentiels pour déterminer un prix équitable. Toutefois, il est primordial de prendre en compte les formalités et les aspects juridiques liés à la vente ou à la cession, afin de sécuriser la transaction et de protéger les intérêts des parties impliquées. En combinant une approche rigoureuse de valorisation avec une expertise juridique solide, le cédant peut maximiser les chances de succès lors de la vente de son entreprise.